2014年原油价格走势图_2014年原油价格走势

1.原油暴跌的原因是什么，因素有哪些

2.2014年世界经济为什么还在总体呈下滑趋势？

3.原油暴跌的原因是什么？

1、国内汽油价格连续6连降，与国际原油整体价格有很大关系，目前国际原油价格已经连续四个月保持下跌。即从6月底到现在一直处于下跌趋势中。从108附近一直跌到现在的82附近一线

2、目前国际商品各大交易所中，对于原油的空单合约从去年到现在一直很强势，空头的期货合约占了很大比占，这也一定程度上对原油的价格下跌有很大的影响。

3、原油价格的定价权一直在美国手中，原油的价格也会影响一些产油大国的经济运行。除了中东有原油外，俄罗斯也是产油大户。上半年的克里米亚危机，美国及西方一些国家制裁俄方。但基本上影响不大。所以美国需要从根本上对俄罗斯进行打击。 这个根本的话，只有原油是俄的经济命脉。现在的原油价格下断下跌，对俄的经济是强有力的打击。也慢慢达到了美方的主要目的。

4、原油这样的价格下跌，从目前来看，还会继续持续的，有望到明年上半年。这样也是对国内的开车簇是利好的。

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原油暴跌的原因是什么，因素有哪些

这几个月真是过得脚不沾地，稍微忙过点身体又不太好，所以年初答应大家写的关于商品研究的文章一直耽误到现在，当然我是个说话算数的人，之前说过5月份会写出来，这一篇就是我这5、6年在商品研究上的一点感悟。

先说一下我的知识背景，我本科学的是世界经济，研究生读的是金融，和商品半点没有相关性，所以有志于做商品研究的小盆友们也不必有什么思想负担，商品的相关知识都是可以学习的，关键的是你对周期的感觉。

再说说我为什么会开始研究商品，这必然是一个悲伤的故事。因为我入行开始做的是黑色金属行业股票研究，大家也知道，在过去漫漫7年的熊市里面钢铁是最不受待见的行业之一，行业指数自我入行开始到我不做sellside离职，下跌了80%。作为当时一个悲催的sellside，推不出行业牛股，拿不到派点，只好默默的多做点研究。而后我就发现和黑色金属相关的有一个叫做螺纹钢期货的东西（当然现在黑色金属产业链的期货是国内最大的期货品种群，从上游的铁矿、焦煤到焦炭、螺纹钢、热卷，甚至包括铁合金等等），这其中最关键的东西在于做空可以挣钱，于是我就开始了自我野蛮生长的研究之路。

这里插一段题外话，很多刚入行的分析师总是嫌自己cover的行业不好，我想要说的是，你在任何一个行业有多大进步，有多深见解，混日子或者加速成长，都与这个行业本身无关。前5、6年入行的分析师，应该没有几个会比看钢铁更加悲剧的，但是这并不妨碍我在sellside的三年为自己今后的研究打下了坚实的基础，从最初的dirtywork开始，构建数据库、寻找研究的新的idea、调研、沟通、拓展你有的圈子和人脉，这都与你所cover的行业无关。所以不要拿行业做借口，关键在于你有多努力。

说了那么多废话，言归正传，讲一讲我对商品研究的理解。当然，因为我现在做的是买方的投资管理，所以我会从研究和投资结合的角度来讲一些问题，不单纯局限于研究。

第一，决定价格大趋势的一定是供需，这个是毫无疑问的。所以，研究商品最根本的就是做好你研究品种的“供需平衡表”。

什么是供需平衡表？就是你所研究的品种在一定时期之内的需求有多少、供给有多少、库存有多少，然后算出来一个供给与需求的差值，这个差值如果是正的，也就是我们通常所说的供过于求，我们称为surplus；这个差值如果是负的，也就是我们通常所说的供不应求，我们称为gap。按常理来说，有surplus的品种价格有下行的压力，而有gap的品种价格有上行的动能。

供给的算法通常需要通过细致的调研，比如矿山投产的速度、投产的数量，又或者播种的面积和单产的数值；需求的算法则有自上而下（topto down）与自下而上（bottomto up）两大类，可以从宏观数值预测入手对该品种的需求运行预估，又或者你将品种下游的需求细拆为几个子行业对每个子行业的增速运行估计，最后加总得出品种的需求。每种方法都有自己的利弊，通常我会每种方法都运行估算。

但是，供给和需求本身并不重要，重要的是你所测算的变量对供给和需求影响的弹性，我在下面还会讲到绝对数量其实没有什么很大的意义。弹性的分析我们会通过敏感性分析（sensitiveanalysis）或者情景分析（scenarioanalysis）运行，用以得出边际变化对于整体供需的影响的变化。

第二，供给与需求的边际变化比surplus和gap本身更加重要。在我的理解之中，影响surplus和gap边际变化的因素更加重要，也就是说，供给与需求在一定时期的边际变化更加重要。因此，在研究的时候不仅要关注surplus或者gap的绝对值，而要仔细研究影响surplus和gap变化的因素。

对于商品来说，幅度的判断依据很大程度上在成本，所以不管是原矿或者是生产，我们都有所谓的成本曲线（costcurve），也就是累积的产量所对应的不同的生产成本构成的曲线。当你计算出了供给与需求，在成本曲线上你应该能够找到相对应的成本价格，这通常是我们决策的一个重要依据。

举个例子，2014年年初，我们测算铁矿石的surplus大约有3000-4000万吨，矿石价格面临大的下行压力，于是我们入场做空了铁矿石，并且更具我们所拥有的cost

curve计算出了相应的价位；但是由于三大矿山释放产能速率超预期、并且国产矿没有在亏损线立刻停止生产，在2014年4月份我们修正了我们的供需平衡表，认为矿山的surplus大约有4000-5000万吨，不要小看这1000万吨的增量，这个边际变化量与价格并非是一个线性的关系，价格并非多跌了30%，而是直接腰斩，所以理解供给和需求的边际变化的意义不止在于你对趋势方向的判断，并且还有你对趋势幅度的一个判断。

第三，供需平衡表的结果需要与市场预期相比较，而不应该仅仅看surplus或者gap。这是我对基本面研究理解感触最深的一个方面，得益于第一份工作所学习并深植于心中的“预期差”理论。这就是说，我们做平衡表所看出来的surplus或者gap本身并不重要，重要的是这个数值和市场上的预期相比是高还是低。当然，这个与上一条讲的有相似之处。

举个例子，比方说我们计算了一个品种的surplus是占年度产量的5%，按照分析框架，这样的surplus对于该品种的价格有直接向下的压力；但是，如果市场上对于该品种的surplus的预期是10%呢？那么实际的这5%可能就是对价格的一个支撑。一个品种在过剩的时候为什么有可能还有价格的上涨，我认为很大程度上取决于这种过剩与市场预期相比还没有那么的“过剩”。最近黑色金属产业链里矿石的反弹就很好的说明了这个问题。

第四，基本面研究的局限之处使得与研究周期相适应的投资周期应该相应较长，除非你有足够的能力运行极度细致的研究，否则要做好打持久战的准备。我以前经常和做商品投资的同行交流，发现一个很大的问题在于有些人用基本面研究来解释非常短期的行情，比如一天的或者一周的。这在我看来是不可思议的，因为由基本面决定的行情的发展一定是一个趋势的主题线，主题线的发展一定是缓慢的，不可能在短期内就出现完全的印证。在我看来，基本面研究所对应的商品的投资周期至少在一个季度，因为供需所对应的结果需要充分的发展，在供需的发展过程中肯定会有这样或者那样的扰动，但是最后价格必然会回归供需。

同时，之所以以一个季度为周期来划分投资期限，很大程度上是因为我们当中的大多数人是没法做到非常细致的平衡表的。我认识有的前辈做基本面研究可以做到周度的平衡表，这样的数据深度和精度对于一个人的逻辑、信息以及行业了解都有极高的要求，非常难以达到。同时，越细致的数据出错的概率越大。我在刚开始做投资的时候，有位前辈就和我说过一句话：“宁可要粗略的正确，而不要精确的错误”。但是研究越深入，就越容易犯只见树木不见森林的毛病，这个时候就需要我们从商品细致的逻辑框架跳出来，看大的层面。

第五，商品不同类别之间有非常密切的关系，需要从大的格局运行理解。商品的分类很多样，在我自己的研究框架看来商品分三大类，第一类贵金属，包括黄金、白银、铂和钯；第二类，工业品，我们经常讲的硬商品（hard

commodities）,包括能源品、所有的基本金属、黑色金属、橡胶等等；第三类，农产品，我们经常讲的软商品（softcommodities），包括油脂、玉米、小麦、经济作物。

以上所有都归结为“商品”。贵金属的研究和交易在惯例是放在大的MacroTrade下面的，也就是必须对宏观经济有深刻的认识，才能够发掘到对贵金属的真正趋势。工业品的研究主要就是供给与需求，供给的变化，需求的变化都需要分析。农产品的研究主要集中在供给端，因为除了经济作物之外，农产品的需求变化相对缓慢，并不急速，所以农产品的研究主要集中在对供给影响较大的几个方面，比如天气、比如单产、比如种植面积。宏观大趋势与贵金属与工业金属关系非常密切，与农产品关系较小，但是这并不绝对。因为商品之间有深刻的联系。

举个例子，我一直认为原油是所有商品定价的“锚”。什么“锚”，就是原油的价格会影响所有商品的平衡表。2014年原油价格大幅下跌，首先影响了所有能源的价格，其次影响了所有运输的价格，最后影响了替代能源的价格比如燃料乙醇，与燃料乙醇密切相关的又是白糖。由于原油价格过低，作为燃料乙醇的白糖需求急剧下降，导致了白糖供需平衡表的改变。

所以我们理解商品的价格变动，要从更深刻的层面运行，对于一个品种过于深入的理解有时候反而不是好事。这也是为什么很多现货商做商品投资反而会亏钱的原因。

第六，宏观大趋势决定了商品尤其是工业品的真正走势格局，品种基本面与宏观趋势的背离一定要想清楚原因。商品在近30年最波澜壮阔的行情出现过2次，一波是2000年开始以中国为代表的新兴经济体需求的崛起带来的商品价格牛市，还有一波是次贷危机带来的2008-2009年的全球资产价格的剧烈波动。真正的大的行情必须有宏观趋势的配合，否则就是局部的行情，掀不起大的波澜。这里就会出现一个问题，当你看的品种与宏观趋势出现了背离，怎么办？背离的情况其实并不常出现，但是一旦出现，就需要警惕，因为这会导致投资上的问题。

就比如说现在，这半年商品的趋势其实并不明显，大多数品种处于一种震荡的格局。很多品种，比如说铜，基本面很差，因为中国的投资增速大幅下滑导致铜的需求增速也相应下降，但是宏观层面来说现在国内处于一个宽松的货币政策环境，并且有继续宽松的预期，在这样的情况下，单纯从基本面去做空铜就会比较难受。通常微观或者中观基本面与宏观基本面的背离会造成品种出现僵持的局面，从基本面角度，这个时候我们应该出场等待，等到预期明朗。

这样的背离在近期我看来出现了很多，不止是商品，包括外汇、债券、股市等等，都有。背离其实是大的投资机会的前兆，因为很多指标无序性的关系告诉我们的是未来一旦某种秩序占了上风之后，就会出现比较强的趋势。但前提是，你要想清楚，并且活到趋势来临之前。

最后，我想说的是，基本面研究只是做商品投资的第一步。分析正确只是赚到钱的必要条件而非充分条件。我自己经历过从对基本面的迷信，到对基本面的怀疑，再到现在理解基本面在投资里面所占的重要位置的各阶段。当然也许我再在这个行业呆上另一个5年会有不同的感悟，我现在对于研究的重要程度是非常肯定的，但是必须承认，这不是你在投资里面能不能挣钱的最关键因素。我用一个大牌对冲基金合伙人的一段话作为本篇文章的结语：

“他们的判断仍是基于事实和数据这两个基本维度，而他们参与的这场游戏，却是在情绪的第三维和梦想的第四维上展开的”。

2014年世界经济为什么还在总体呈下滑趋势？

一，油价下跌本质原因之一：供需失衡，供大于求。

首先，油价的下跌从本质上看，处于供大于求的现象。根据欧佩克的预期，2015年全球原油需求为每日2890万桶，是2003年以来最低水平，该需求水平低于上月欧佩克成员国的日均产量及维也纳会议所确定的每日生产3000万桶的目标。雪上加霜的是，美国能源信息署同日公布的数据显示，美国原油库存近期持续增加，库存增加暗示需求疲弱。2014年以来，中国、印度等新兴经济体实际石油需求增长缓慢，页岩油供应增加和欧佩克稳产，国际石油市场出现的供应过剩情况是油价下跌不可否认的诱因之一。

二，油价下跌本质原因之二：国际政治局势和人为意图的刻意打压

然而，不少分析人士认为，国际油价的一跌再跌已经不能简单地用供需失衡基本面来分析，更多的是政治和人为因素的博弈。长期来看，页岩油从供给增长和价格传递两个层面降低国际原油价格，同时这种供应的多元化有利于减少国际油价波动，加剧美国和欧佩克之间的原油产量博弈。这就有形成了另一种市场声音-“政治意图的刻意打压”。美国为了控制国际经济的脉搏，首先要对中东国家形成能源上的控制。节前伊朗石油部长表示，如果欧佩克再不团结一致，原油价格恐跌至每桶40美元的低位。而有海外媒体披露称，伊拉克将对明年南部巴士拉港口出口的重质油给予更大幅度的折扣。在上月的欧佩克紧急会议上，尽管阿尔及利亚和委内瑞拉建议采取行动稳定油价，沙特石油部长欧那密仍维持维也纳会议上的论调，坚决不减产。很明显，沙特要把美国页岩油扼杀在摇篮里，再加上华尔街投行在唱空。油价一跌再跌是有主力持续做空。至于底在哪，根据对页岩油成本的数据跟踪，沙特心中有个底价。通过这轮大跌，我们也可以观察到页岩油的成本。原油一跌再跌，是需求持续放缓，供应过剩不断累积爆发的一个结果。此外，供应过剩的量持续得不到改善，再加上欧佩克放弃担当市场调节者角色，进而引发市场价格战。

三，影响之一：油价大幅下跌，制裁俄罗斯经济的“重拳”

俄罗斯全国的GDP有近50%来源以原油和天然气出口，本次的下跌打压，同时也是对俄罗斯国家经济的一种制裁。种种迹象表明，油价的下跌与国际的政治策略有着密不可分的联系。

四，影响之二：油价大幅下跌，拖累大宗商品连锁反应

另一方面，原油价格的下跌，引起了大众商品的连锁反映，铜、糖、猪肉、大豆等产品均出现供给过剩现象，而对市场的投机机构来说也是雪上加霜，早在2008年，东航、中航集团和中远集团在国际油价历史最高点时，与高盛、美林、摩根士丹利等境外投行签订了高额石油期权合约，油价快速下跌，3家企业不得不双倍赔付，截至2008年底共赔付人民币8亿元。油价下跌，金银避险需求刺激贵金属价格上涨我们可以看出油价目前持续破位已经开始拖累全球经济复苏进程。最对贵金属来说反而构成利好刺激，因人们在担心经济放缓的同时，避险需求则会提升，金银显然成为首选。这也是为什么最近在油价下跌过程中，金银表现一直比较强劲的原因。

原油暴跌的原因是什么？

世界经济下行的因素：

1、世界经济仍处于危机后的修复期。2014年，世界经济仍处在国际金融危机后的深度调整过程中，各国深层次、结构性问题没有解决。如：结构调整远未到位、人口老龄化加剧、新经济增长点尚在孕育、内生增长动力不足等问题，都制约着经济发展。

2、全球需求不足。一方面，全球进口需求增长乏力。2012-2013年全球贸易量增速连续两年低于经济增速，2014年贸易量增速也仅比GDP增速快0.8个百分点，与国际金融危机前5年贸易量快于GDP增速1倍形成强烈反差;另一方面，在内需不振的情况下，各国均致力扩大出口，竞争性货币贬值的诱惑力增大，国际竞争趋于激烈。同时，全球贸易保护主义抬头，区域贸易自由化有取代全球贸易自由化之势。

3、各经济体货币政策分化加剧。2008年国际金融危机之后，国际组织的政策协调成效并不明显，特别在维护金融稳定、恢复金融秩序与保持经济增长方面更是如此。在2014年11月举行的二十国集团(G20)首脑峰会上，各方承诺在未来五年内将G20整体GDP由目前预测水平提高2%以上。但总体来说，具体实施效果不容乐观，IMF和世界银行等国际经济组织倡导的改革则一拖再拖。各国货币政策措施分化严重。美国于2014年10月份完全退出量化宽松;欧元区和日本年中以后仍在加大宽松政策力度;俄罗斯和巴西分别升息6次和5次，累计升息幅度全年达1150个和125个基点;罗马尼亚和韩国分别降息3次和2次，累计降息100个和50个基点。

4、国际金融市场再起波澜。2014年国际金融市场在年初出现一波震荡以后，一直处于相对稳定的状态。到了下半年，特别是四季度出现了大幅波动，涉及股市、汇市等多个领域。

1)、股市。美国道琼斯工业指数在2014年屡创历史新高，而主要欧洲股市下半年来震荡加剧，全年总体走势平平。日本股市在2014年下半年走出了一波上涨行情。新兴市场则出现了明显的剧烈震荡走势，2014年2月初至9月初一路上扬，4季度急剧下跌，幅度超过12%，致使上半年成果尽失。

2)、汇市。美元走强，欧元和日元走弱。美元指数在2014年下半年上涨超过13%。受乌克兰危机影响，俄罗斯卢布全年贬值超过73%，仅2014年4季度就贬值了近43%。乌克兰格里夫纳全年贬值近48%。受经济疲弱及国际大宗商品价格下跌等因素影响，拉美主要国家成了货币贬值的重灾区，阿根廷比索全年累计贬值近23%，巴西雷亚尔贬值近14%，墨西哥比索贬值超过11%。

5、国际市场大宗商品特别是原油价格大幅下跌。

1)、大宗商品价格连续三年下跌。据世界银行统计，2014年，能源、非能源价格比上年分别下跌7.2%和4.6%，均连续三年下跌。其中，农产品价格下跌3.4%，肥料下跌11.6%，金属和矿产下跌6.6 %。粮农组织食品价格指数2014年全年平均为202点，比上年回落3.7%;12月份同比下跌8.5%。其中，谷物价格跌幅最大，谷物价格指数年平均为192点，比上年下降12.5%。全球谷物供应充足，2014/15年度世界谷物产量预计将再创纪录，达到25.32亿吨，比2013/14年度的原纪录再增700万吨，增幅为0.3%，为连续两年增长。

2)、原油价格暴跌。受全球原油供给增加、原油需求增长放缓、美元继续升值以及投机需求减弱等因素影响，全球原油价格出现暴跌。2014年，欧佩克一揽子原油价格为96.2美元/桶，比上年下跌9.2%;纽约期货市场轻质原油价格为93美元/桶，比上年下跌3.6%，均连续两年下跌。2015年1月12日，欧佩克一揽子原油价格更是创下国际金融危机以来的最低点43.55美元/桶，比2014年内最高点110.48美元/桶暴跌60.6%。

原油价格下跌对世界经济将产生较大影响：一是对世界经济产生正向拉动。据世界银行测算，油价每下跌30%，将拉动全球经济增长0.5%;二是对石油出口国造成较大负面影响，原油价格每下降10%，其GDP增速将大幅回落0.8-2.5个百分点，同时还导致财政收入下降、货币贬值、资本外流等不利影响;三是拉低CPI涨幅，加大部分经济体通货紧缩风险。据分析，油价每下降30%，全球CPI将回落0.4-0.9个百分点。

6、地缘政治等非经济因素。俄乌冲突、中东局势等地缘政治形势恶化，一方面造成了该区域的不稳定性，使国际投资、资本撤离该地区;另一方面，西方和俄罗斯经济上的制裁与反制裁，也打压投资者信心，抑制各自的进口需求和相互间的贸易，使欧洲和俄罗斯不稳固的经济雪上加霜。2014年，埃博拉疫情的扩散，也使相关地区的交通、旅游等行业遭受损失。

资料来源：国家统计局

原油大跌的原因：

(一)金融危机，实体经济需求锐减。

石油是被誉为“工业血液”，其价格走势与世界经济的表现息息相关。

(二)投机操纵，金融炒家推波助澜。

早在2008年国际油价飙升之初，欧佩克认为国际油价飙升主要是原油期货炒作。卡塔尔能源工业部部长阿提亚认为：OPEC不应充当高油价的替罪羊，罪魁祸首是那些国际金融炒家。

(三)政治商品，大国角逐利器。

一个不容忽视的事实是，随着世界对能源的依赖在加深，石油早已不是可有可无的普通商品。“石油武器”、“石油美元”、“能源伙伴”等早已是国际政治较量中的重要砝码，能源出口国与进口国也利用手中的能源在外交中纵横捭阖，寻求政治、经济与战略利益。